什么叫全仓股票杠杆合规大洗牌中的私募人

界面新闻记者 | 龙力什么叫全仓股票杠杆

界面新闻编辑 | 宋烨珺

　　“每年都在往里面贴钱，实在撑不下去了。”经过再三考虑以后，北京某私募创始人华峰（化名）最终还是决定，主动注销了手里的私募管理人牌照。

　　在合规大网不断收紧的背景下，证券私募行业这几年在加速洗牌。

　　Wind数据显示，截至2026年8月底，存续的证券类私募管理人总数为7203家，相较于2022年年底的9023家累计减少1820家。其中，自2023年5月《私募投资基金登记备案办法》正式实施以来，证券类私募管理人总数已经连续40个月逐月递减。

图：近年来证券类私募管理人数量变化（截至2026年8月底）数据来源：Wind、界面新闻整理

　　小微型私募成为行业出清的“重灾区”，相关从业人员也因此来到了职业生涯中一个关键的“十字路口”。

　　是放弃，还是坚守？每一个答案都是反复权衡、深思熟虑之后作出的抉择。

　　主动告别

　　“你都说过多少次要放弃了，不还是一路坚持到了现在，再说真注销了的话，想要重新备案可就更难了。”今年3月，当华峰和一位老朋友聊到想把手里的私募牌照注销时，对方这样调侃道。

　　只有华峰知道，这次不是随口一说，除了主动注销以外，自己已经别无选择。

　　清算产品、协商退租、向中基协递交注销申请、遣散员工、清算税务、完成工商注销……接下来的几个月，华峰默默地完成了一系列的收尾工作，给自己这段长达十一年的私募生涯画上了并不完美的“句号”。

　　“真亏不起了”，华峰在接受界面新闻采访时谈到，“一方面，折腾了这么多年，公司的规模一直止步不前，收入有限。另一方面，最近几年行业新规接连落地，对于私募‘募投管退’各个环节的要求全面抬升，为了满足合规要求，需要付出的成本也水涨船高。比如，必须要有独立的办公场所，那么租金这一块就不能省了，至少要有5名全职员工，相应的人力成本也会增加许多。”

　　华峰简单给界面新闻算了一笔账：一家满足最基本的合规要求的私募，每年光办公室的租金和物业大约就需要20-30万元，团队成员基础的薪资待遇合计至少100万元起步，金融数据终端、IT及合规系统加起来也得20-30万元，再加上外出调研的差旅费用、维持日常办公所需的水电网、办公耗材等杂七杂八的费用，一年的成本至少要200-300万元。管理规模2个亿的私募，以1.5%的费率计算，一年的管理费收入约300万元，只能勉强覆盖公司最基础的运营成本，而现实中，很多小私募的管理规模只有几千万元。

　　中基协披露过一组包括证券、股权及创业类等各个类别的私募管理人的行业数据，截至2026年8月末，存续的私募基金管理人为18452家，其中管理规模在1亿元以上的为10348家，占比为56.08%。也就是说，近半私募规模不足1亿元。

　　于是，很多人作出了和华峰一样的选择，9月24日宁波浩林环宇投资主动注销，9月23日上海藏泓资产、浙江幸禾资产、深圳市布恩施利投资、浙江泓睿天成私募等4家证券类私募主动注销……

　　根据中基协公示信息，截至9月28日，今年已经有219家证券类私募主动注销了管理人登记。

图：2026年以来主动注销的证券类私募管理人数量情况（数据截至9月28日）数据来源：Wind、界面新闻整理

　　曾有朋友建议华峰可以考虑“卖壳”，借此在退出前赚一笔。

　　但是据华峰了解，很多潜在买家都是因为近年来新私募备案“门槛”大幅提升，创始团队相关资质难以满足监管部门的合规审查要求，所以才会选择花钱“买壳”。

　　“这类买家一般都需要原私募团队至少‘代持’一段时间，而一旦‘代持’等相关违规情形被查实，原私募相关人员将会面临监管处罚，如果买壳方利用相关私募来实施其他违法违规行为的话，原私募相关人员甚至可能需要承担更多的责任与风险。”华峰对界面新闻表示。

　　期待落空

　　“老板决定不干了，于是我就失业了”，多年前林宇（化名）加入了广州的一家初创私募，成为一名研究员，“说是研究员，但公司总共就那么几个人，实际上啥都得干。”

　　林宇回忆道，以前做私募的要求还没那么多，老板带着两个员工，租一间办公室，募集几百万发了产品就开干了。后来正好赶上2019年那波核心资产大牛市，产品净值不错，两三年规模就做到了2个亿，大家都觉得前途一片光明。

　　然而，林宇还没来得及有更多的遐想，市场的调整随之而来，净值回撤、客户赎回、规模缩水……一系列的连锁反应接踵而至。

　　好不容易等到了市场行情回暖，林宇所在私募的处境却没能随之好转，一方面，行业监管趋严带来的合规成本大幅提升；另一方面，备案审核的趋严以及行业环境的变化，却使得公司迟迟难以“上新”。

　　“现在大家都喜欢买量化，很多头部主观私募发产品都费劲，更何况我们这些小公司”，林宇对界面新闻分析称，“小私募很难进入银行、券商等代销渠道的白名单，其他的代销平台也更愿意去推广大中型私募旗下的产品。很多小私募实际上只能依靠老板自己的资源去募集资金，想要新开一个产品的话，到达1000万元的备案门槛难度较大，即使资金规模达到及格线了，还可能因为无法满足一些其他方面的合规门槛，导致产品备案周期延长、甚至被驳回。选择开放老产品的话，由于前面几年行情不好，这些产品普遍有较大的回撤，也很难得到新投资者的认可。”

　　根据Wind数据，截至9月28日，2025年以来累计备案的证券类私募产品总数为23500只，但实际上仅有3624家证券类私募管理人期间成功备案了新产品，而目前存续的证券类私募管理人总数为7174家，近半管理人没有任何新发。

　　中基协公示信息显示，截至9月28日，有241家证券类私募近一年在管基金规模已经不足200万元。2026年一共有61家证券类私募因12个月无在管产品注销管理人登记。

　　多次尝试自救未果以后，林宇的老板最终决定放弃，“离职已经两个多月了，还没缓过来，也没想明白后面的路该怎么走。”

　　挣扎与摆烂

　　一年多以前，吕一萍（化名）在朋友的牵头下，和十几个人共同组建了一个私募团队。

　　与一般的私募公司不同的是，吕一萍加入的这个团队核心理念为“人人都是合伙人”，团队成员的背景五花八门，有的是投研出身、有的有渠道资源、有的擅长操盘……

　　在牵头人的带领下，大家一起在深圳租了一套复式别墅作为办公室，租金加上日常办公的各项必要支出，成本大约10万元/月。

　　大约折腾了一年多以后，公司的管理规模止步不前，成员内部的矛盾也开始集中爆发，最终只能选择草草收场。

　　直到散伙的时候，吕一萍才明白了“人人都是合伙人”的真正含义，自己不仅当了一年多的“免费劳动力”，还被要求分摊公司之前所有的运营成本。

　　从深圳某私募创始人向博的角度出发，可以看到有关私募“招揽合伙人”故事的另一面。

　　2025年年中，向博多方奔走，终于为连年入不敷出的私募公司引进了新股东，借此暂时缓解了资金压力。

　　不过，很多问题依然悬而未决。

　　一方面，新股东的注资虽然暂时为公司提供了一笔流动资金，但是在每年两三百万元的硬性支出面前，实际上也撑不了多久。

　　另一方面，公司本身的投研实力较弱，面对日益复杂的市场环境，很难做出亮眼的业绩。因此，向博只能绞尽脑汁地希望能够对接一些外部团队，获得投研方面的支持。

　　只是新的问题往往也会随之而来。如果选择正常引入一些投研力量，公司必然将面临更大的成本压力；如果只是选择和外部团队合作的话，一则对方未必愿意全力支持，二则还可能面临合规方面的风险。

　　至此，一批私募人决定“摆烂”。

　　2026年9月7日，中基协发布公告称，协会通过资产管理业务综合报送平台（以下简称AMBERS系统）中登记的电话、电子邮件、短信等形式，无法与江西福乐投资管理有限公司等9家私募基金管理人（附件）取得有效联系。如公示后满一个月仍未完成整改，协会将依据《私募基金管理人失联处理指引》注销其私募基金管理人登记。

　　界面新闻注意到，这已经是中基协年内第四次发布类似的公告，今年累计已经有31家私募被点名。

　　华峰告诉界面新闻，在不断收紧的合规要求下，身边有很多私募圈的朋友虽然不至于到失联的程度，但也普遍抱着能坚持一天是一天的态度，他们会在现有条件的基础上尽力去满足各项合规要求，但不愿意为此额外投入更多的资金和人力，抱着一丝侥幸心理，再拖上一段时间。

　　私募行业“扶优限劣”是大势所趋，在合规门槛不断抬升的大背景下，挣扎、等待或者离开，众多小微私募机构各自盘算着将来。